年内短债基金规模激增47%短期调整需关注产品回撤控制

权益市场持续波动，短债基金再度成为投资者“求稳”的理财替代。

Wind数据显示，今年上半年被动指数基金规模增量约2200亿元，增速达12%；主动权益基金受赎回和净值影响规模减少1900亿元，减少约-4%；“固收+”产品受赎回影响，规模减少约520亿元，减少约-3%；而固收类产品增长达6160亿元，增速达到10%，其中又以短债类基金的规模增幅最为显著，增长了2841亿元，增幅达到47%，表现一枝独秀。

数据显示，截至2023年9月11日，全市场336只短期纯债基金的总规模达9267亿元。

事实上，随着近两年资管新规打破刚兑以及股市波动加大带来的市场变化影响，资金避险情绪升温，由于短债兼具较低风险和较好流动性，成为投资者闲钱投资配置的途径之一。

“去年债市调整后，今年以来债市表现较好，股市波动下投资者寻求稳健的理财工具需求上升，短债基金凭借较好的风险收益性价比受到追捧，使得短债基金份额增幅明显。”一家银行系公募固收人士受访表示。

半年规模激增47%

据Wind数据，今年上半年短期纯债基金规模即增长超2800亿元，增幅达到47%。

这使得多只短债基金晋升百亿基金。截至上半年末，全市场规模超过百亿的短债基金数量共17只。其中，有嘉实超短债、建信短债等10只产品规模超过150亿元。

同时，持有人户数亦显著增长。中报显示，全市场持有人数量最多的前10只短债包括天弘弘择短债、建信短债、天弘增利短债等产品，持有人数均超过了120万户。

短期纯债基金规模激增的背后，离不开基金相对稳健的收益和较低的回撤表现。

Wind数据显示，今年以来截至9月11日，全市场短债基金年内平均收益为2.21%，年内收益超过3%的短债基金共有102只。其中79只短债基金最大回撤不到-0.2%，包括天弘基金、嘉实基金等多家基金公司旗下均有产品在内。

譬如嘉实中短债A年内收益3.02%，最大回撤-0.16%；天弘安恒60天收益3.05%(业绩基准收益率1.73%)，最大回撤-0.19%。

“短债基金目标在于追求收益性的前提下兼顾波动控制，既要满足投资者对收益相较货基更进一步的需求，又要严格控制回撤的需求。因此对于基金经理来说，防御或许更加重要，尤其是在极端行情中的风险控制。”前述固收人士指出。

值得注意的是，如何平衡收益与风险，更好地捕捉债市投资机会，一些基金公司已经建立了较为系统的投资框架。

天弘基金告诉21世纪经济报道记者，天弘固收团队创立了业内独有的天弘五周期模型，将影响债市的因素归纳拆分为五个周期，宏观、政策、机构行为、仓位和情绪，周期间有自上而下的层级制约关系，即宏观经济的变化是政策调整的依据，政策制定影响机构行为，机构客户的委托需求影响基金管理人的仓位，而仓位影响市场上管理人的情绪。通过对每一周期、上下级周期之间关系的研究，最终形成对当前和未来债市走势的判断，拆解出主要矛盾的同时亦捕捉每一周期中蕴含的投资机遇。

从业绩表现来看，天弘弘择短债年内最大回撤仅-0.02%，远低于全市场短债基金最大回撤均值-0.21%。拉长时间来看，过往3年该基金收益率达到9.61%，这也是9%收益以上短债基金中最大回撤最低的产品，最大回撤仅-0.18%。

市场调整考验回撤控制能力

值得注意的是，8月下旬以来债券市场出现调整，这也给上半年表现激进的短债基金带来影响。

“调整原因一方面在于伴随政策持续落地，市场情绪逐步转暖，止盈情绪浓厚；另一方面，8月中旬以来资金面出现显著收敛。资金面影响下短端利率出现显著调整，存单利率快速上行。”嘉实汇鑫中短债基金经理王立芹表示。

事实上，复盘上半年的操作，天弘弘择短债基金经理王昌俊选择了相对保守的操作，其分析称，“如果投资目标是稳健，就是一件非常简单的事情，因为现在利率水平较低，尽管现状表现的较为悲观，但未来仍存在较大的不确定性，整体看守住下限的可能性是更大的，突破下限持续失速概率虽然不能排除，但目前不能做此强假设，仍需要更多的证据和现象去支持，这个时候应保持相对较为保守的操作。”

展望后市，王立芹认为本轮调整或已临近尾声，利率上行幅度及持续时间均无法与去年11月相比。“其一，政策底向经济底的传导仍需时间验证；其二，从市场估值来看，去年底至今经历2次降息，当前10年国债活跃券收益率已显著超越MLF利率17bp，进一步上行空间有限。其三，从资金面来看，近期央行持续加大逆回购投放，显示其对市场呵护态度未变。同时市场对9月仍有降准预期，宽货币预期支撑下市场收益率中枢抬升风险有限。”其表示。

短期的调整行情，亦对基金经理们的回撤控制能力带来考验。

“从过往数据看，有些投资短债的投资者风险偏好并不高，既希望获取比货币基金更高的收益率，又对短期回撤的容忍度不高。因此，投资者在选择短债时，不光要关注收益率，也应该关注过往最大回撤及最大回撤修复所需的时间。” 天弘基金表示。

前述固收人士表示，从过往表现看，短债产品大都能修复短期回撤。建议投资者投资短债持有时间不应过短，同时当市场出现波动时，不妨拉长投资时间，等待净值修复，同时可以关注过往回撤控制情况较好的低回撤短债产品。