上汽集团600104：2021年业绩改善创新改革提高发展质量

公司发布了2021年年报和2022年一季报2010年，公司实现营业收入7599.15亿元，同比增长+5.1%，归母净利润245.33亿元，同比增长+20.1%Q1 2002年营业收入为1767.76亿元，环比增长—4.1%/—20.2%归母净利润55.16亿元，环比增长—19.4%/+31.8%21年公司实现营业收入7599.15亿元，同比增长+5.1%分板块来看，整车业务收入5569.67亿元，同比增长+4.91%，备件业务收入1594.07亿元，同比增长+2.92%而汽车零部件业务的收入增长好于本集团的销量21年集团销量546.35万辆，同比—2.45%产品结构优化，单车收入增加SAIC 2021年的自行车收入为12.82万元，高于一年前的+1.23万元，上汽通用2021年自行车收入13.69万元，同比增长+1.61万元公司1年毛利率为11.35%，同比+0.62厘，其中整车业务毛利率为4.91%，同比+0.39厘，零部件业务的毛利率为23.23%，同比上升+1.85个百分点21Q4公司毛利率为5.14%，同比—7.28%，环比—6.41%下降明显主要是由于年报编制中会计准则的调整，运输费用被归入营业成本，导致第四季度毛利率明显下降合资公司利润增加，减值减少，21年业绩同比改善21年公司归母净利润245.33亿元，同比增长+20.1%其中，合资公司贡献投资收益173.66亿元，同比增长+21.27%主要合资企业业绩喜忧参半，上汽大众利润下滑，SAIC通用利润大幅增长SAIC 2021年净利润102亿元，同比增长—34.2%，单车利润0.82万元，同比增长—0.21万元，上汽通用2021年净利润73亿元，同比增长+77.0%，单车利润0.55万元，同比增长+0.27万元一年减值准备12.15亿元，相比之下为—30.91亿元22Q1公司归属于母公司净利润55.16亿元，同比增长—19.4%业绩下滑主要是因为:1)1)22 Q1毛利率9.37%，同比—0.19 pct，2)合资公司贡献投资收益44.66亿元，同比增长—18.24%，3)计提减值准备2.39亿元，去年同期利润正增长2.85亿元竞速新赛道，企业改革提速，公司多个重大标志性项目取得新进展，智机L7首批体验产品下线，樊菲汽车加快R7项目开发，Robotaxi项目，智能重卡项目，AIV项目等有序推进L4级自动驾驶技术，落地乘用车和商用车场景在推进创新型企业市场化改革方面，零束科技由分公司转制为子公司，樊菲汽车实现独立运营，何洁科技启动分拆上市，联创电子完成分离，钟海婷，香岛出行进行市场化融资，坚持改革引领发展投资建议:业绩和估值都在底部，复苏可期4月份的疫情会影响公司的生产和销售，但现在已经恢复生产，产量也逐渐攀升展望今年，合资品牌的产品结构将会优化，上汽大众将会更换ID车型和奥迪车型，新能源占比将会提升，上汽通用豪华品牌凯迪拉克占比提升，品牌自主方面，开启新品周期，包括基于新平台的第三代RX5，MG EH32，樊菲R7，智基L7，有望实现量价双升我们认为目前公司估值处于底部，有望修复预计2022—2024年，公司归母净利润分别为255亿元，291亿元，322亿元，维持买入评级风险:核心短缺影响不及预期，疫情复发风险，原材料涨价风险等