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志邦家居603801:经营依旧稳健全品类稳步推进

时间:2023-01-26 14:03:26     来源:新浪财经  阅读量:4850  

营收表现亮眼,21年营业收入同比增长34.2%公司21年营业收入增长34.2%至51.53亿元,归母净利润增长27.8%至5.06亿元,符合我们此前预期,扣非归母净利润增长28.25%至4.60亿元此外,公司同时发布了22Q1季度报告22Q1单季营收增长11.2%至7.59亿元,归母净利润增长1.4%至5100万元,扣非归母净利润同比下降16.0%至4000万元,主要是22Q1转回了合同资产减值准备,导致非经常性收入中流动资产减值1818万元预计2022—2024年我公司EPS为1.93,2.37,2.92元参考可比公司Wind,一致预期2022年平均12倍PE,并考虑公司优秀的管理体系和多渠道,全品类的稳健发展,给予公司2022年15倍PE,对应目标价28.95元,维持增持评级零售主业稳步推进,橱柜稳步增长,衣柜继续高速增长从渠道来看,21年零售业务收入增长28.0%至31.5亿元,其中分销/直销渠道收入分别增长29.6%/40.0%至28.30/3220亿元在房企信用风险事件影响下,公司优化客户结构,加强应收账款管理21年来,大宗渠道收入增长40.6%,达到16.51亿元品类方面,21年橱柜业务收入增长17.43%至29.34亿元,毛利率同比下降1.34%至40.5%我们判断主要是因为原材料价格上涨,衣柜品类继续高速增长21年衣柜收入增长54.25%至17.6亿元,同时受益于规模效应的释放,衣柜毛利率增长1.03pct至34.43%继续开拓木门精装修工程业务渠道,21年木门收入增长291.5%至1.7亿元在新型门店的快速发展中,南下战略打开增长空间的渠道端,公司进一步完善橱柜下沉的市场布局和衣柜的空白市场覆盖到21世纪末,橱柜/衣柜/木门/直营店的数量比2020年底分别增加了115/195/196/5个到1691/1619/399/33个,完善风险控制体系,积极开拓低风险客户到21世纪末,前100家房地产客户占34%,整体来看,依托IK子品牌,签约大型企业,鼓励经销商与本地企业合作,有望带来新的流量空间此外,2011年7月,公司公告拟投资16亿元在广州清远新建智能制造基地,扩大全国产能布局,实施南向战略,打开收入增长空间地区领导人正在走向国有化,维持增持评级考虑到大宗业务竞争加剧,我们下调了大宗业务的毛利率预期预计2022—2024年归母净利润为603/741/9.13亿元,对应的EPS分别为1.93/2.37/2.92元参考可比公司Wind预期的22年平均PE,并考虑公司优秀的管理体系和多渠道,全品类的稳健发展,给予公司22年15倍PE,对应目标价28.95元,维持增持评级风险:疫情发展不确定,房地产销售下滑,渠道拓展不及预期

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