股东“见好就收”中小公募股权转让频现
中小公募的股权投资者,已开始感受到公募行业“一荣俱荣”的时代结束了。
证券时报记者注意到,在市场逐渐回暖的当下,中小公募股权转让频现甚至出现股权估值下调的情况,这凸显了行业新的变化。近几年,公募行业马太效应强化以及基金行业从“躺赚”到内卷的急速变化,让中小基金公司最先感受行业变化的信号,这也导致不少中小公募的股权投资方开始“见好就收”,挂牌转让所持基金公司股权。
市场回暖
中小基金股权转让频现
公募行业的股权投资价值正出现微妙变化。证券时报记者注意到,在去年股权转让无人问津后,安信基金5.93%的股权转让第三次挂牌。据深圳联合产权交易所3月17日披露的信息,中广核财务公司日前再次挂牌转让安信基金5.93%的股权,挂牌截至日期为2024年3月22日,此次挂牌转让的估值较2023年下调约10%。
此前2023年6月29日,中广核财务公司转让安信基金5.93%股权对应的价格为8500万元,但在2023年11月28日挂牌期满后,转让仍未完成。业内人士猜测,考虑到这部分基金公司的股权占比只有5.93%,其在挂牌后未能完成转让的主要原因可能与挂牌转让价格、当时公募市场环境以及基金行业马太效应有关。
在当前行业资源主要集中头部的背景下,接盘中小公募基金股权对现在的投资者而言是一大挑战,这使得不少中小公募股权转让面临困难。2023年7月,广东联合产权交易中心发布的信息显示,中航信托拟第二次以1.68亿元的价格清仓转让持有的嘉合基金27.27%股权,但在挂牌期满后仍未有下文,这并非中航信托第一次转让嘉合基金股权。在此前的2022年12月,中航信托也曾挂牌转让这部分股权,价格也是1.68亿元。
显而易见,若不下调转让价格,成交的难度较大。不过,中广核财务公司似乎对转让基金公司股权的态度颇为坚决,在以8500万元转让所持安信基金5.93%股权未果后,在2023年11月21日到2023年12月4日期间进行了第二次挂牌转让,但在超出挂牌截至时间后,该次转让仍未取得实质性进展。到了如今,随着权益市场回暖,中广核财务公司开始了第三次挂牌转让。
趁着市场回暖转让股权的还有国元信托。安徽省产权交易中心日前发布的信息显示,金信基金31%股权在该平台挂牌转让,股权转让价为3720万元,转让方为国元信托,本次转让若顺利实施,意味着国元信托将清仓金信基金。
中小公募获利空间变小
有分析认为,在当下基金业激烈竞争的环境下,股权转让锁定收益远比基金公司股权分红来得实在。
以挂牌转让31%股权的金信基金为例,根据公告披露的信息显示,金信基金2022年度完成的净利润仅有382万元,2023年前11个月的净利润约为419万元。考虑到净利润的规模体量很小,哪怕持有31%的股权,能够得到的分红也极为有限,且中小基金公司在激烈的行业竞争中仍需较大的资金支持。
盈利困难几乎已成为中小公募的普遍现象,国盛金控此前披露的2023年半年报显示,其参股的江信基金上半年实现营业收入904.37万元,较上年同期的957.16万元下降5.5%;而净利润则亏损2229.97万元;南京证券发布的2023年半年度报告显示,其参股公司富安达基金上半年实现营业收入5298.14万元,同比增长35.5%,净利润也亏损了890.91万元。
AI技术和ETF强化马太效应
从趋势上看,公募行业的头部效应未来可能进一步凸显,这会进一步挤压中小公募股权投资者的获利空间。
根据2023年基金四季报,截至去年底,前20位公募管理人的非货规模合计占比为57.8%。尽管这个反映头部集中度的数据较此前有所下降,但市场人士认为,短期数据的变化不会改变公募行业头部效应长期强化的大趋势。
广发证券的公募行业研究数据显示,国内公募行业当前集中度数据仅相当于美国90年代的头部行业集中度,甚至远远低于日本公募基金行业的头部集中度数据,日本仅前3家管理规模占比就高达55%。
随着人工智能技术的崛起以及国内公募基金对ETF等被动产品加大投入与布局,基金行业马太效应将继续强化,目前ETF产品线几乎成为大型公募基金的核心竞争优势。安永的一份研究报告也指出,近年来,全球资产管理行业市场集中度不断提升,头部效应愈加明显,资金加速流入先锋领航等前三大巨头,这主要源于市场盛行的ETF等被动型基金产品所带来的规模效应。同时,头部机构的品牌效应、分销渠道、成本以及数字科技等方面的优势进一步提升了其运营效率,而缺乏产品与技术优势的中小公募竞争空间将被逐步压缩。
业内人士也强调,头部基金公司的人力资本更具优势,基金管理行业是人才密集型行业,头部公司相对具有更广的平台、更有吸引力的薪酬待遇,能够吸引更多更优质的人才,从而推动产品业绩及产品销售提升。头部公司的种种差异化竞争优势,也能够为其带来较好的品牌形象,在当前不确定性加剧的情况下,投资者的风险偏好将会降低,会更谨慎地选择管理人及产品,头部机构率先积累起来的品牌效应,更易赢得投资者的信任,形成赢家通吃的局面。
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