境外投资者重返中国债市人民币资产吸引力持续凸显

全球金融市场波动加剧之际，中国资产以愈发强烈的确定性，吸引着国际资本的重新审视与布局。

央行上海总部数据显示，截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，环比增长0.09万亿元，为2025年4月末以来首次增持。国家外汇管理局数据显示，5月外资总体净买入境内股票和债券。

从减持到增持:利差高企下的抉择

央行上海总部数据显示，境外机构持有银行间市场债券规模自2025年4月末触及4.44万亿元的高位后逐步回落，直至今年5月止跌回升。5月，境外机构投资者增持银行间市场债券约0.09万亿元。

国家外汇管理局副局长李斌6月15日表示，5月以来，国际金融市场延续波动调整态势，我国外汇市场运行总体平稳。5月，外资总体净买入境内股票和债券。

横亘在境外投资者面前的最大障碍是中美利差。近一年，美国10年期国债收益率整体位于4%上方，而中国10年期国债收益率在1.6%至1.9%的区间运行，两者利差超过200个基点。“中国利率水平处于历史低位，资本利得空间有限。”工银国际首席经济学家程实表示。

然而，这并不意味着全球资金配置人民币资产的热情有所“降温”，更多是资金在债市与股市之间的结构轮换。央行数据显示，截至2026年一季度末，境外持有在岸人民币资产规模增加到10.21万亿元，高于2025年四季度末的10.19万亿元。

渣打全球研究分析称，境外持有股票、贷款和存款规模的增幅，超过了债券持有规模下降对分项指标的影响。这意味着，部分境外投资者可能正在将配置重心从债券转向股票，以追求更高回报。

全球“压力测试”中的确定性之锚

放眼更长周期，境外投资者从未停止增配人民币资产。在全球不确定性丛生的环境中，人民币资产正成为一道独特的风景线。

“中国资产提供了当前环境下稀缺的低波动与确定性。”程实表示，2026年上半年，全球大类资产经历了一场深刻的角色重塑。受中东局势不确定性影响，国际油价大幅攀升推高通胀，美联储政策空间收窄，美债、黄金、美元等传统避险资产在这场“压力测试”中集体暴露出“功能性裂缝”，保护作用大幅削弱。与此同时，中国资产作为安全资产的角色进一步凸显。

在权益资产层面，A股和港股在全球市场中处于较低估值水平，安全边际相对充裕；在债券层面，中国债市低波动、低相关性的特征可以提供宝贵的组合稳定性。

人民币汇率的稳定表现，则为境外投资者增添了额外的信心砝码。今年以来，日元、韩元、印度卢比等新兴经济体货币对美元普遍贬值，人民币却逆势走强。程实表示，人民币温和升值为持有中国资产的境外投资者提供了汇兑支撑，同时汇率稳定本身也进一步强化了境外投资者对人民币资产的信心。

中国资产正迎来历史性重估

“近年来，随着全球市场不确定性上升，以及中国科技创新的崛起，越来越多国际投资者开始分散投资，将目光投向经济环境和增长潜力更具确定性的中国市场，中国资产正迎来历史性的重估。”香港交易所集团行政总裁陈翊庭近日在深交所2026全球投资者大会上表示。

陈翊庭认为，中国资产有两大亮点格外吸引国际投资者:一是与美国资产的相关性不高，这对于全球投资组合的分散风险极具价值；二是中国经济的韧性强、潜力大，尤其是在人工智能、新能源、储能、生物科技等新兴领域表现亮眼，蕴含着丰富的机遇。

中金公司在研报中表示，2025年以来，以能源资源和科技制造为代表的中国“安全资产”出现明显超额收益，A股“安全资产”韧性持续增强。以资源能源、装备制造、国防航天、相关科技构成的安全主线，正吸引越来越多全球资金的关注。中国资产正从此前的“地缘风险折价”加速转向“安全韧性溢价”。

展望未来，程实认为，人民币资产作为储备多元化选择的吸引力不断累积，境外机构增配人民币债券的趋势明朗。“国际投资者投资中国资本市场的旅程才刚刚开始，无论是股票资产还是债券资产，持仓比例都有很大的上升空间。”陈翊庭说。