广发基金王远鸿：聚焦三条主线，投资高质量成长

今年以来，A股市场结构性分化程度持续加深，选股难度显著提升。在这样的市场环境下，广发轮动配置的基金经理王远鸿选择聚焦三条主线，均衡配置泛成长行业，捕捉投资机会。

“我的策略是选择有长期成长潜力、核心竞争力突出的高质量公司，在市场尚未给予明确认知和定价时进行左侧布局。”王远鸿将自己的投资方法归纳为两个要点:一是投资高质量成长，二是关注可持续的竞争力。他尤为偏好在产业趋势初现端倪时，迅速识别出最具潜力的环节，并找到掌握核心技术或竞争壁垒的公司。

沿产业链捕捉机会

王远鸿是一位职业履历丰富的基金经理。其本科在北京邮电大学研读通信工程，研究生在中科院计算所修读计算机系统结构。2010年毕业后，他先后在公募和私募机构担任股票、衍生品、QDII的交易员，对投资和市场风格有了初步的理解。

2016年至2021年，王远鸿在泓德基金担任行业研究员，主要覆盖通信、电子、新能源、汽车、环保、公用事业等泛成长行业。2021年4月，王远鸿加入长盛基金，当年8月开始陆续接手管理长盛高端装备等公募产品。

“我的能力圈主要集中于泛成长行业，对通信、汽车、机械、电子、医疗器械及军工等多个领域均有覆盖。”王远鸿介绍，在泓德基金任职期间，他要求自己对所有行业保持开放，连市场关注度不高的食品饮料也有所涉及，由此养成了“不设限地吸收信息”的工作习惯。

2021年开始管理产品后，王远鸿沿着既有领域继续向外拓展能力圈——先深耕机械、军工，随后又延伸至有色、化工，逐步形成以科技制造为底色、兼顾周期成长的复合研究体系。这段经历，为他后来在不同行业率先发掘、重仓一批被市场陆续认可的标的埋下了伏笔。

与专注于个股的研究员不同，王远鸿的方法论融合了产业联动与纵深思维。他采用实质产业脉络分类法，将同一技术逻辑或产业趋势下的多个行业进行比较研究。近几年，在电子、汽车、通信、机械等行业，他都曾挖掘出具备共性逻辑的一些标的，即“公司质地好+行业发生剧变”。

“如果看好某个产业方向，我会对整条产业链做全景扫描，同时花时间做纵深研究，分析技术演进、行业投资节奏和资本开支的健康状况等。”以AI硬件为例，王远鸿不仅关注光模块，还将PCB的升级逻辑、光通信中的FAU及空心光纤方向一并纳入视野，并提前布局了DCI相关标的。

关注可持续的竞争力

以泛成长领域的产业研究为基础，王远鸿在组合管理中聚焦两条原则:投资高质量成长，以及关注可持续的竞争力。

在他眼中，高质量成长公司往往具备清晰的共性特征，包括竞争力不断提升、商业模式良好、竞争格局清晰、管理层踏实稳健等。找到这些特征的关键，是深入研究竞争要素的动态变化，包括宏观环境、竞争格局与企业自身能力。

其中，竞争格局的演化趋势是他投入精力最多的领域。“我不仅关心企业产能和增长数据，更要判断它在行业竞争中相对地位的变化——是在巩固、提升，还是滑落。”王远鸿补充，许多行业的竞争变化有迹可循，通过观察可以得出具有相当确定性的判断。

在考察企业时，王远鸿把企业战略和执行能力作为核心维度:一是战略意图是否清晰、准确、可执行，即“公司怎么想”；二是内部管理和企业文化能否支撑战略落地，即“公司怎么做”。这两点是穿透繁杂信息、评估企业长期价值的核心依据。

具体到选股层面，公司质地和竞争力的可持续性，是王远鸿最看重的指标。“我会把质地和竞争力排在第一位，再结合商业模式和现金流、公司治理结构和企业文化、行业变化及企业的生态位等来评估中长期的发展空间。”他表示。

从历史持仓来看，王远鸿的组合呈现鲜明的高质量均衡成长特征:单一行业集中度大多不超过20%，前三大重仓股合计占比在7%-8%之间，其他前十大重仓股占比约为3%-5%。但他同时表示，当某一个领域内涌现更多机会，且能找到足够丰富的高质量标的时，组合会适度向该方向集中。在介入时点上，组合中有不少标的为偏左侧布局，交易上并不倾向频繁轮动，而是在各行业中精选个股，并根据机会大小进行有节奏的仓位调整。

锚定产业发展趋势

6月18日起，王远鸿开始管理广发轮动配置。谈及产品管理思路，他表示将围绕三条主线展开——AI产业链、战略资产及出海链。

第一条主线是AI产业链，也是他持续跟踪近三年的产业方向。王远鸿分析，光通信的核心驱动因素是提升芯片间的互联速度，光模块和光器件仍是核心方向。伴随技术持续升级，围绕链主企业形成一个生态系统，其中快速成长的企业蕴含丰富的投资机会。

“PCB方面，AI对PCB的性能要求不断提高，PCB载板化、泛半导体的趋势明显，过往配置以CCL及上游材料为主，下半年的关注重心转到盈利能力进入释放阶段、下游需求更旺盛的载板类PCB企业。”王远鸿介绍，GPU、CPU功率的提升也是明确的产业趋势，功率提升带来的电源、散热以及其中配套的电容、电感、功率元件等需求都大幅增加。在这些领域，国内企业在全球产业链中有较强的竞争力。

不过，他也提醒，市场对AI链的关注度高，今年涨价品种都有了不小的涨幅。投资上需要慎重甄别，哪些企业的技术真正具有稀缺性，能够借着这次产业机会，对于面向高端市场的全球客户取得突破，进而改变原有的收入结构、客户结构，提升企业的盈利能力。

第二条主线是战略资产，以半导体、资源品和军工为代表。半导体方面，王远鸿认为，下半年优先关注网络类芯片，其次是CPU和GPU，与国产算力建设密切相关。在他看来，随着中国半导体全球份额提升，耗材企业的估值逻辑与盈利能力将发生系统性变化，未来空间广阔。资源品方向上，他更青睐供给端严格受限的品种，关注铜、金等传统品种，以及钨、钽、稀土等与战略储备相关的小金属。

在军工产业方向，王远鸿长期关注航发产业链，看好国内航发产业链上的企业在国内和国际民用市场的突破。他分析，对于供应链来说，燃机、民用航空发动机领域的突破将带来一个远大于原有市场规模的新市场。当前正处于产业链突破的前期，值得持续关注。

第三条主线是出海链，重点关注具备海外需求匹配能力和全球化布局的公司。王远鸿计划在医疗器械、汽车零部件、机械等方向寻找左侧布局机会。以医疗器械为例，受集采影响，国内业务短期承压，但伴随海外收入占比提升和产品结构调整，预计到2027年毛利结构将出现显著改善，在当前低估值背景下值得长期跟踪。汽车零部件企业的出海也是未来几年的趋势，短期行业压力大，是偏左侧的布局机会。

在这三条主线中，对于相关板块是否重仓，主要取决于趋势的确定性以及定价的充分程度。“核心是寻找确定性强的技术和产业趋势，同时密切关注定价。如果某个方向的定价还不充分，我会给予更高关注；如果已经透支成长性，则会保持谨慎。”王远鸿表示，他会结合产业趋势和估值水平对组合进行灵活调整，力求在把握行业贝塔的同时，挖掘个股阿尔法的超额收益。