大唐财富国际携手全球知名资管公司重点解读海外投资

全球经济形势变化莫测，美联储加息引动全球市场震荡，不断爆表的通胀让世界各国不堪压力，俄乌冲突持续增加了诸多不确定性。当下有哪些值得关注的海外投资方向？大唐财富如何助力客户海外资产配置？6月28日，全球知名资管公司——普徕仕集团全球投资管理服务部中国区副总经理徐楠、大唐财富国际的海外投资部产品经理郝博涵、大唐财富国际的海外投资部运营经理闫磊三位嘉宾带来了《纵观全球 财富致胜》的直播分享，带您纵览世界风云，把握市场机会。

通胀挑战下仍有转机

普徕仕集团全球投资管理服务部中国区副总经理徐楠首先带来了他对当前全球宏观市场及海外投资的看法。

徐楠表示，当前的全球市场存在很多不确定因素，通胀性的“冲击上的冲击”，即石油和农产品双重冲击给美联储和其他主要央行带来了更大的压力，要求它们收紧货币政策，同时使它们更难在不扼杀经济增长的情况下抑制通胀。

尽管投资者必须应对各种不利因素，但通胀是将这些压力引导到金融资产价格的风险。在接下来的几个月里，投资者面临的三大挑战将是：通货膨胀、通货膨胀和通货膨胀。这是所有其他风险的传播机制。现在，随着对增长的担忧上升，焦点正在转向P/E的“E”侧，即从股票价格侧转向了对资产价值侧的变化。

徐楠认为，从积极的一面来看，虽然暴风雨即将来临，但经济正在健康的背景下渡过难关：经济增长达到顶峰但仍然强劲、健康的消费者和企业资产负债表、有限的杠杆率过去几个月中大幅下降的估值。总体而言，虽然经济衰退风险正在上升，但仍然有很多缓冲。经济衰退还不是2022年的风险，而是通胀。

新兴市场值得关注

由于通胀上升和经济疲软，经济活动在短期内可能会大幅放缓。鉴于这种预期的转变，投资者可能会考虑增加对可能受益于通胀上升的资产类别（包括能源、材料和房地产股票等“实物资产”）的敞口，以及可能为美国国债等持续时间较长的固定收益资产（如美国国债）敞口，这些资产可能会对冲经济衰退。

徐楠表示，对新兴市场股票也仍然持积极态度。除了在最近的回撤中进一步加深的有吸引力的相对估值外，新兴市场特别是亚洲的新兴市场刚刚重新开放。预计被压抑的需求释放将提供强有力的近期支撑。另一方面，强劲的企业盈利也将为新兴市场股票提供支持。此外，与其他区域相比，新兴国家特别是拉丁美洲的新兴国家，预计将受益于当前通货膨胀环境中对大宗商品的更大敞口。

在固定收益中，亚洲信贷收益率利差是10年来最大，鉴于有吸引力的收益率，当下是一如既往的好切入点。虽然中国的房地产开发商仍然面临压力，但预计印度尼西亚和印度等其他市场将脱颖而出。

对于长期投资者，徐楠表示，最好的策略是在市场波动的情况下保持投资。

俄乌冲突是市场不确定性的来源。不断恶化的局势也将粮食价格不断推高，由此也引发人们对高通胀的担忧。但粮食价格上涨并不一定会推高美国的CPI，而对于一些食品权重较高的新兴市场来说，这将会大幅推高通胀。

另一方面，俄乌冲突有可能加速能源转型，尤其是欧洲的能源转型。欧盟对俄罗斯石油和天然气供应的依赖程度很高。到2020年，俄罗斯一半以上的石油出口和约85%的天然气出口都流向了欧洲。鉴于经济的非化石燃料替代品的可用性、能源消费模式的更多创新、对外国能源依赖可能被用作武器的担忧，以及消费者对气候和安全危机的认识，给了欧盟一个更有力的理由来更努力、更快推动能源转型。这将意味着增加对可再生能源的投资，也许更重要的是，在能源效率（如智能家电和绿色建筑）、电气化和其他创新方面的投资。

在俄乌战争发生之后，一些国家一直在重新考虑减少对俄罗斯石油和天然气依赖的道路。然而这提出了一个突出的问题，即是否有天然气的替代品来建设电力供应的基础。各国当然可以加快可再生能源和其他无化石燃料替代品的增长，但需要采取务实的方法来改变逐步淘汰传统燃料的步伐，直到可再生能源、氢气和储存技术能够可靠、经济地交付。虽然这将意味着短期的中断，但清洁能源的长期前景看起来更加乐观。

非美国股票或有机会

美股方面，徐楠认为，鉴于大宗商品价格冲击、中国新冠疫情以及利率上升，预计美国制造业采购经理人指数将在未来六个月内放缓，但仍会结束于50以上。供应链正在改善，但尚未正常化，俄乌战争可能会造成进一步的破坏。实际收入负增长可能会使需求略低于潜在水平。

然而，个人和企业资产负债表比2008年金融危机会更健康，这为经济放缓提供了一些缓冲。强劲的家庭储蓄可能会继续支撑需求，而企业利润率的侵蚀需要一段时间才能转化为重大风险。

徐楠表示，相对而言，他更看重非美国股票，而不是美国股票。增长导向和美国市场狭隘的领导地位使其更容易受到利率上升的影响。在美国以外，特别是在亚洲（日本除外），重新开放的论点刚刚开始，与其他地区相比，通货膨胀问题不那么令人担忧。

投资港股选股至关重要

港股方面，保持对中国股票领域的活力和深度的建设性看法。离岸中国股票的风险溢价达到历史高点，这意味着许多下行情景。不过长期趋势如环保扶持政策、产业升级、人口结构转移、进口替代和区域内贸易增长，为活跃的选股者提供了有吸引力的自下而上的投资机会。

经济上的不确定性正在出现，投资者需要对地缘政治紧张局势进一步加剧的潜在影响所带来的风险保持警惕。因此，倾向于保持对该地区长期增长的平衡投资组合，而不采取强有力的宏观押注。

不过，离岸市场的股价疲软为投资一些结构性趋势如具有ESG利好或与政策保持一致的公司提供了切入点。例如普徕仕长期以来一直关注的电动汽车行业，电动汽车行业面临的政策风险较小，但此前整体估值已经捉襟见肘。可以重点关注供应链中的汽车零部件公司，它的风险回报比原始设备制造商或电池公司或许更具吸引力。徐楠表示，一些整车厂和电池品牌已经达到了反映其长期增长前景的水平，并将成为新的行业领导者。

另一方面，地缘政治压力和供应链短缺推动大宗商品价格上涨，对企业利润率产生影响。具有更好定价能力和成本临时性的公司以及国内的主要消费品行业更具吸引力，徐楠表示，当通胀有望上升时，消费赛道可能会跑赢大盘。此外，预计半导体和电子商务等一些细分市场的整体增长率可能比过去几年慢。然而，香港市场仍可受惠于回国上市趋势。还有一些公司拥有新的差异化商业模式，可以提供比同行更好的上行潜力。

总体而言，中国离岸股票领域的许多高质量成长型企业正在以具有稳健盈利前景的有吸引力的估值进行交易，但选股对于抓住这一特殊机会至关重要。

普徕仕当下的投资策略

徐楠表示，作为全球最大的资管公司之一，在不确定的市场环境下，普徕仕将一如既往地为投资人保驾护航。他介绍，普徕仕由Thomas Rowe Price, Jr . 创立于1937年，是一家独立的投资管理公司，致力帮助客户达成投资目的，实现长期理财目标。截至2022年第一季度，普徕仕资产管理规模为1.55万亿美元，在全球有超过800位投研专才，基金经理平均工作年限为16年。

目前，通过多个主动型股票、固定收益和多资产投资策略管理资产，普徕仕的全球客户包括众多全球领先的公司、公共退休计划、基金会、捐赠基金、金融中介和主权实体。

徐楠表示，虽然投资和经济环境必将会发生变化，但普徕仕基本业务指导原则始终如一：致力于通过长期秉持正直诚实、缜密思考和稳定表现的原则，建立长期关系。当前，普徕仕总体基调仍然谨慎。宏观画面不寻常，失真，难以解读，投资者需要小心谨慎，避免进行大规模的积极押注。

从资产配置的角度来看，相对于股票，普徕仕对债券以及估值友好的概念（价值股，新兴市场，小盘股和信贷等）更乐观。虽然股票估值在最近的下跌后更加合理，但对盈利增长前景和通胀对利润率的影响仍持谨慎态度。

大唐财富国际助力客户海外资产配置

大唐财富国际海外投资部资深产品经理郝博涵随后带来了大唐财富国际的内容分享。

郝博涵介绍，大唐财富国际有限公司成立于2018年，已取得香港证券会颁发的1,4,9牌照，即证券交易、就证券提供意见、资产管理三张牌照。2021年，大唐财富国际牌照升级，可接收客户资产，同时建立账户，方便客户朋友进行海外投资。

大唐财富国际团队分布在北京和香港两地，团队管理人员均为拥有15年以上从业经验的资深行业人士，团队成员均来自于北大光华管理学院、美国霍普金斯大学、伦敦商学院等名校，人员从业经验涵盖银行、券商、公募基金、保险等业内的知名机构。

大唐财富国际在海外基金板块拥有非常全面的产品线，从现金管理到类固收产品，包括“固收+”，从二级市场权益类产品到股权投资再到另类投资，产品线非常齐全。如现金管理类，大唐财富国际拥有兼具流动性收益性共存的流动性管理产品；固收类中，大唐财富国际拥有在动荡市场为客户获取稳健收益的产品；权益二级方面，A股、港股、美股，甚至欧洲新兴市场等全球投资的基金产品都包含在内；股权方面，大唐财富国际引入了投资于国内高科技领域非常优秀的股权基金，非常符合国家第三波发展红利的产品。

同时，大唐财富国际也与行业内的精品私募管理人、全球顶尖公募基金等展开合作，共同携手为客户朋友提供更丰富的资产配置选择。今年内，大唐财富国际的海外投资业务APP也将上线，客户朋友仅需一部手机就能完成开户、认购等操作，为客户朋友带来更便捷的投资体验。