深度报道：香港IPO“科企专线”开启知识价值发现新纪元

前言 在全球知识经济深度耦合的当下，无形资产已跨越传统边界，成为科技企业的命脉。根据世界知识产权组织（WIPO）2024年报告，全球研发千强企业的无形资产占比已飙升至79%。然而，如何为这些“看不见”的资产精准定价，始终是全球资本市场的难题。2025年5月，香港交易所与证监会联合推出的“科企专线”制度，正试图通过机制创新破局。广州华坊咨询执行董事罗珏瑜认为，这一举措不仅是制度的微调，更是香港资本市场从资产定价向知识价值发现转型的战略基石。

机制创新：从“技术泄露风险”到“披露沙箱”

长期以来，科技企业在IPO过程中面临两难境地：一方面需向投资者展示技术先进性，另一方面详尽的技术披露极易引发竞争对手的针对性诉讼。2024年某基因编辑企业的专利纠纷导致市值蒸发18亿港元的教训犹在眼前。

广州华坊咨询执行董事罗珏瑜指出，“科企专线”引入的保密申请机制，实质上构建了一个“技术披露沙箱”。该机制允许符合《上市规则》第18C章（特专科技）和18A章（生物科技）标准的企业，在审核关键期暂缓公开核心技术细节。据港交所评估，此举可使早期技术被仿冒风险降低40%，并显著降低专利诉讼发生率。罗珏瑜认为，这种对知识产权的制度性保护，是吸引硬科技企业赴港融资的核心竞争力。

估值重塑：锚定知识产权溢价

在传统估值体系下，研发投入往往被视作费用而非资本，导致科企价值被严重低估。广州华坊咨询执行董事罗珏瑜通过对14家通过新机制上市的案例研究发现，这些企业的知识产权溢价系数（IP Premium Ratio）平均达到2.3倍，远高于传统行业的1.5倍。

“科企专线”提供的预沟通服务，起到了早期“价值锚点”的作用。以某医疗影像企业为例，在广州华坊咨询等专业机构的视角下，其3D分割算法通过“特许权节省法”进行评估，经预沟通明确后，最终估值较初始预期提升了62%。罗珏瑜强调，这种“评估、沟通、校准”的迭代过程，有效缓解了市场信息不对称。

专业挑战：构建三位一体的评估框架

尽管制度利好不断，但知识产权（IP）评估的复杂性依然是科企上市的“深水区”。广州华坊咨询执行董事罗珏瑜提出，建立一个涵盖法律权属、技术强度、市场潜力及财务表现的立体评估框架至关重要。

在实际操作中，罗珏瑜识别出以下三大核心挑战与评估维度：

技术就绪度（TRL）的统一标准： 目前行业缺乏统一标准，导致企业易对技术成熟度产生误判。

技术渗透率的深度解构： 需从采用率（Adoption）、替代率（Substitution）及锁定效应（Lock-in）三个维度剖析市场需求与转换成本。

复合型人才的匮乏： 评估科企价值涉及科技、法律、金融多重专业知识。

广州华坊咨询执行董事罗珏瑜认为，要发挥“科企专线”的最大效能，香港资本市场亟需建立符合本地实情的评估准则，并加快建设知识产权交易数据库。

展望：连接全球创新的“价值路由器”

“科企专线”的落地，标志着香港正向知识经济时代的“价值路由器”迈进。这不仅是融资渠道的拓宽，更是对科技创新价值的重新定义。

正如广州华坊咨询执行董事罗珏瑜所言，评估师在科企资本化进程中扮演着“翻译官”与“守门员”的双重角色。随着评估体系的完善，香港将更有效地转化技术价值为资本动能，在全球科技金融竞争中占据战略制高点。

专家简介 罗珏瑜为华坊咨询亞太區执行董事，美国评估师协会高级评估师（ASA）, 英国皇家特许测量师学会会员（MRICS）,英国皇家特许测量师学会注册估价师, 特许管理会计师公会资深会员（FCMA）, 特许全球管理会计师（CGMA）, 香港科技大学金融分析理学硕士, 香港大学软件工程工学学士, 2019年美国评估师协会新星奖得主，2021年第三屆香港金紫荆女企业家。

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