欣旺达300207年报点评报告：消费电芯自供比例提升动力电池成长迅猛

2022年一季报出炉，上游原材料成本上涨对一季度短期形成压力，动力电池收入快速增长2022Q1，公司实现营业收入106.21亿元，同比增长35.11%，实现净利润0.95亿元，同比下降26.13%，归母净利润1.01亿元，同比下降38.09%由于2022年一季度上游原材料价格波动对公司成本构成压力，对公司短期业绩产生一定影响，收入端公司仍实现快速增长2021年，公司营收和净利润实现稳定增长公司2021年营收373.59亿元，同比增长25.82%，实现净利润9.16亿元，同比增长14.18%2021年，公司积极配合客户，满足客户需求，实现了营收稳步增长，净利润归母公司消费锂电池业务收入持续增长，消费电池业务生产规模逐步扩大，良品率稳步提升，动力电池业务进展顺利动力电池业务快速发展，毛利率显著优化GGII数据显示，2021年，全球新能源汽车销量约637万辆，同比增长100%，动力电池装机容量约292.13GWh，同比增长114%预计2022年新能源汽车销量将达到500万辆，同比增长42%2021年，公司动力电池收入29.33亿元，同比增长584.67%，收入占比7.85%，出货量达到3.52GHW，产品以方形铝壳电池为主，覆盖BEV，HEV，48V等应用市场，客户包括雷诺，日产，易捷特供，吉利，东风，广汽，上汽通用五菱，SAIC乘用车等2021年动力电池产品毛利率为—0.87%，同比上升13.98pct得益于公司与全球知名车企合作的深化，产能逐步攀升，部分产品的批量交付使得整体业务盈利能力较去年同期大幅优化2022Q1公司综合毛利率13.45%，同比下降2.40pct，主要受上游原材料价格波动影响进入储能规模化发展，多款产品成功量产出货，有望成为锂电池的下一个风口GGII数据显示，2021年国内储能电池出货量为48GWh，同比增长2.6倍预计2022年国内储能电池将继续保持高速增长态势，全年出货量有望超过90GWh，同比增长88%公司专注于电能存储，网络储能，家用储能和便携式储能该公司已与多家主要设备制造商达成合作在家用储能方面，公司致力于为客户提供锂电池标准模块和集成系统，很多产品已经批量出货锂快速增长，电池自给率持续提高公司积极布局消费电池，力维快速增长，电池自供率逐年提高目前，公司产品已广泛应用于HMOV，Moto，联想，亚马逊，谷歌等智能手机，笔记本电脑等电子产品公司扩产计划顺利完成，子公司浙江力维一期实现量产，出货量和市场份额再创新高强强联合，生态布局不断突破万达联合上游公司，与传恒共同投资建设新能源材料循环产业项目，与陕西膜分离技术研究所孵化的Xi安金藏膜签订协议有利于整合各方优势资源，发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势和川恒磷矿资源优势，加快磷矿等矿产资源开发，进一步扩大电池用磷酸铁等产品的生产规模，有利于公司持续发展上游产业链盈利预测及估值建议:我们预计2022E/2023E/2024E公司营业收入为474.06/592.58/711.09亿元，同比增长26.9%/25.0%/20.0%，归母净利润为10.91/25.43/31.96亿元，同比增长10.9%目前股价对应的PE为35.1/15.0/12.0x，维持买入评级风险:下游需求不及预期，上游原材料成本压力加大