白云山600332：利润符合预期积极探索职业经理人机制

1Q22结果符合我们的预期公司公布2022年一季度业绩:营业收入205.39亿元，同比增长2.46%，归属于母公司净利润18.06亿元，同比增长10.95%，对应每股收益1.11元扣非归母净利润同比增长10.85%至人民币17.64亿元发展趋势2022年一季度，毛利率同比上升1Q22营业收入同比增长2.46%，主要受疫情和1Q21高基数影响我们预计1Q22健康板块收入同比增长5—10%，主要得益于2022年春节公司推出的王老吉姓氏图腾锅未来，公司将坚持创新驱动，深挖吉文化品牌资产，大力提升柔性定制供应能力，持续推动凉茶产品升级，年轻化，时尚化发展此外，公司毛利率为23.6%，同比上升1.1个百分点销售费用率同比上升，管理费用率同比持平2022年一季度，公司销售费用率为9.1%，同比上升0.2个百分点管理费率为2.6%，与去年持平R&D费用率为1.2%，同比上升0.2个百分点经营活动产生的现金流量净额为9.18亿元，同比下降45.4%，主要原因是2022年春节备货和收款时间部分发生在2021年末公司积极探索职业经理人机制等创新举措公司子公司广药作为公司内部第一家试点单位，已于2021年正式启动实施职业经理人制度，同时在其他两家下属企业推广实施职业经理人制度未来，我们预计公司将积极推动其他具备条件的企业实施职业经理人制度盈利和估值我们维持2022/2023年EPS预测2.52元/2.90元，对应同比增长10.0%/15.1%当前a股价格对应2022/2023年10.8倍/9.4倍市盈率，h股价格对应2022/2023年6.7倍/5.8倍市盈率我们维持跑赢大盘行业评级，维持a股目标价37.8元不变，维持h股目标价26.4港元风险消费市场竞争激烈，华南药品价格承压