悍高集团募资12亿扩产，“油门”还是“风险”？

日前，悍高集团公告称，深交所已正式受理其向不特定对象发行可转债的申请。这家家居五金企业，计划通过发行规模不超过12亿元的可转债，重点建设“独角兽五金智造基地”，以解决困扰公司的产能瓶颈问题。

产能满载承压，可转债募资用于扩产增量

自2025年7月登陆深交所主板市场以来，悍高集团业绩继续保持了上市前的快速增长趋势。

财务数据显示，2023年至2025年，悍高集团的的营业收入分别为22.22亿元、28.57亿元和35.95亿元，净利润分别为3.33亿元、5.31亿元和7.04亿元。期间，公司营业收入的年均复合增长率为27.19%，净利润的年均复合增长率为45.41%，整体增长速度较快，实现了经营质量持续提升。

即便到2026年一季度，悍高集团也继续保持稳健增长，实现营收7.05亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长11.19%，体现出公司经营上的韧性与业绩增长潜力。

不过，亮眼的业绩背后，悍高集团也面临着日益紧张的产能压力。根据悍高集团募集说明书披露，公司基础五金产能利用率已连续三年超过100%，收纳五金及厨卫五金的产能利用率也在极限逼近100%。这一方面显示出利好，随着行业及下游需求红利持续释放，公司销售额处于快速增长中；另一方面也体现出压力，产能瓶颈已成为制约公司发展的重要因素。

尤其是基础五金产品，其为公司贡献的收入从2023年的7.83亿元增长至2025年的16.79亿元，复合增长率高达46.4%，增长潜力和势头都很猛。但公司基础五金现有的产能又趋于饱和，难以支撑业务规模的继续扩张。

此次可转债发行计划中，拟募集资金12亿元，其中10.55亿元将用于“悍高独角兽五金智造基地”，剩余资金则用于研发及品质中心升级、营销及品牌推广。从募集资金投向的核心项目来看，这一布局直指公司当前最紧迫的产能瓶颈问题。

根据项目规划，“悍高独角兽五金智造基地”实现完全达产后，达产年营业收入将达到18.84亿元。这个数字，超过了悍高集团2025年全年营收的一半。市场上也有观点提出质疑，此番扩产是否会造成产能过剩？

事实上，相关的市场需求依然强劲。根据奥维云网的数据显示，国内存量房家装市场需求规模从2020年的883万户增长至2025年的1,369万户，年均复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新市场从2020年的582万户提升至2025年的1054万户，年均复合增长率达12.61%；存量房装修需求逐步增长并成为主要家装需求。

另根据中国五金制品协会发布的《2024中国家具五金行业发展报告》显示，2023年，中国家具五金行业的市场规模约为2261.1亿元，预计未来五年市场规模的复合年增长率将达到7.6%，2028年市场规模将会增长到3244.5亿元，是中国五金产业未来增量市场的重要组成部分。

账面资金充裕，可转债融资必要性引关注

公司的业绩稳健增长，也给账上带来了充沛的现金。财务数据显示，截至今年3月底，悍高集团账上货币资金和交易性金融资产分别约为16.14亿元和3.78亿元，短期借款仅1.8亿元，同时无任何长期借款。

甚至于，由于账上资金过多，今年4月26日，悍高集团还发布公告表示，拟使用不超过人民币25亿元闲置自有资金购买理财产品。目前，该议案已获得公司股东会审议通过。

但外界的质疑也就此而来。既然公司账面上有这么多资金，甚至还买了理财产品，那为什么还要进行大额外部融资？为何不使用自有资金来投资扩产？

对此，悍高集团在接受媒体采访时表示，“在资金运用方面，公司近年来经营规模持续扩张，家居五金主业保持良好发展态势，账面货币资金及交易性金融资产首先需满足日常经营的最低现金保有量，包括用于购买商品、接受劳务和支付职工相关支出等经营性用途；同时需预留足额资金以保障未来期间的偿还负债，主要包括短期借款与一年内到期的非流动负债；此外，公司预计未来的现金分红，以及现有的智能制造基地及相关配套设施的建设等事项均需统筹考虑。综合以上各项刚性资金安排，可长期用于大额资本性支出的闲置自有资金规模有限。”

也就是说，账上虽然有不少钱，但这些钱其实都是有其潜在的用处。看似宽裕的资金，如果一股脑投入到基地建设中，待到其他方面要使用时，担忧捉襟见肘。

另外，相较于增发股票，可转债的转股过程是逐步进行的，也避免了公司股本短期内的急剧扩张，减缓了每股收益的稀释速度。同时，可转债从发行到转股有较长的时间窗口，也使企业能够根据项目进度和市场需求灵活安排资金使用。

对于像悍高集团这样的制造业企业，选择可转债作为融资工具，也更加适配企业的长期资金使用需求。

迭代升级业务，精准适配终端市场需求

本次募投项目，虽然直接的效果是将进一步提高公司现有核心产品基础五金的产能，属于对现有业务的扩产。但在另一个层面来说，也是对现有基础五金产品进行升级改造，增强产品的性能及功能，实现高附加值产品的自主生产，是对现有业务的升级。

家居五金是家居消费的中间产品，兼具功能属性和消费属性，其品质直接决定下游产品的档次和质量，而消费者认知提升，促使产品向品质化、高端化、定制化、智能化方向发展，例如，铰链从基础开合功能升级到缓冲、悬停、隐藏设计等，导轨从基础承重功能升级到无感顺滑、静音缓冲、反弹免拉等。

消费者需求的迭代和升级，促使各企业不断加大创新投入，深入考量产品的外观设计、内部结构、材料选用及制造工艺等关键要素，从而推出更具差异化和竞争力，更贴合市场需求的特色产品。

其将提升悍高集团基础五金核心品类的产能，并逐步实现三段力铰链、隐藏导轨等高附加值基础五金产品的自主生产，通过规模效应降低成本。借此，公司将覆盖从基础功能到高端体验的全产品矩阵，凭借在品牌、研发设计和本地化营销渠道等方面的优势，向高端市场突破，进一步扩大市场份额，巩固行业领先地位。

事实上，智能制造带来的好处是切实的。悍高集团2025年年报出炉后，华福证券曾在研报中指出，受益于智能制造提升自产率与规模效应，基础五金的毛利率提升了4.96个百分点，构筑了坚实的制造成本护城河。铰链和导轨是家居五金中标准化程度最高、用量最大的品类，也是百隆、海蒂诗等外资品牌长期占据的中高端市场。悍高在这两个品类上的性能参数已经达到甚至超过外资对标产品，铰链开合寿命超8万次，盐雾测试48小时以上通过9级检测。

公司对于募投资金的严格使用，在IPO募投资金上也已有体现。去年IPO时，悍高集团募资净额5.1亿元，投向以“悍高智慧家居五金自动化制造基地”为主的三个项目，同样聚焦产能建设，旨在通过引进先进设备及信息化系统，搭建智能化家居五金生产线，提高家居五金产品产能。截至2025年末，上述前次承诺募投项目已累计投入资金41,405.63万元，投入进度达募集前承诺投资金额的98.58%。此外，为进一步扩充生产规模，公司于2025年8月将首次公开发行股票的超募资金合计约9,062.26万元全部用于该制造基地项目。截至2025年末，超募资金已实际投资2,003.58万元，后续建设正有序推进。

尽管两次募投均服务于公司主营业务，但在战略侧重点上形成了清晰的递进与协同。前次募投更侧重于“从无到有”的基础设施搭建与初步产能扩张，通过引入先进设备和建设信息化平台，为公司奠定了坚实的制造底座；而本次可转债募投项目，则聚焦于“从有到优”的深度进化。

行业政策持续加持，迈入全新成长阶段

近年来，国家出台了一系列政策鼓励和扶持家居五金行业，以推动相关产业技术进步和行业持续健康发展。

2025 年 1 月，国家发改委和财政部联合发布的《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》提出“加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等”；

2025 年 8 月，工业和信息化部等 3 个部门联合发布的《轻工业稳增长工作方案》提出“落实好现有家电、家装厨卫、电动自行车等消费品以旧换新政策。加强高能效、智能化、嵌入式、套系化家电产品供给，推广全屋定制、局部翻新、适老化改造等换新模式，带动家电家居消费”；2025 年 8月，中国人民银行等 3 个部门联合发布的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》提出“2025 年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日期间，家居家装领域贷款贴息，年贴息比例为 1%，且最高不超过合同贷款利率 50%，单笔 5 万以上按 5万上限贴息。”

政策的支持，为家居五金行业的发展提供了有利的宏观环境和政策基础，创造了良好的发展机遇。而在另一方面，行业竞争的焦点，也在从规模扩张转向价值升级，消费需求向高端定制、智能环保方向升级，与行业传统产能供给形成错配，也倒逼着企业自身的转型升级。

作为行业头部企业，悍高集团对于趋势的变化极为敏感，其布局也更着眼于长期。事实上，悍高独角兽五金智造基地，已经是是悍高集团投资兴建的第三个智能制造基地。同时公司还在规划总投资超20亿元的第四大生产基地“超时空要塞”。未来四大基地齐头并进，将打造出超百万平方米的亚洲大型家居五金智造集群，进一步巩固悍高集团在行业中的领先地位。