湘电股份600416：22Q1归母净利润为历年一季度最高应收账款和存货资

事件:2022年4月29日晚间，公司发布2022年第一季度报告2022Q1公司实现营业收入10.46亿元，归属于母公司净利润0.50亿元，净利润0.45亿元，基本每股收益0.04元/股22Q1归母净利润为近一年来单季最高，也是上市以来最高，R&D投资有所增加公司22Q1净利润为0.50亿元，同比+65.03%，主要系信用减值损失较上年同期增加所致毛利率为15.43%，较去年同期下降2.33个百分点21年年报显示，机械行业材料成本占总成本的80.35%，21年间机械行业原材料采购价格保持高位，费用率为13.67%，同比增长0.3，销售费用为0.30亿元，同比增长+16.09%，管理费用为0.58亿元，同比增长18.13%，财务费用0.33亿元，同比增长18.53%，R&D费用为人民币0.23亿元，同比增长+19.48%21Q1应收账款和存货资产占比高，生产扩张步伐放缓资产负债表方面，2022Q1年末，公司应收账款40.62亿元，同比增长+13.77%，资产占比31.70%，比上年末增长2.52亿元，存货20.49亿元，同比增长+24.74%，资产占比15.99%，保持较高水平在建工程1.71亿元，同比增长+57.56%，固定资产17.22亿元，同比—4.86%2Q1为购建固定资产，无形资产及其他长期资产支付现金0.05亿元，同比—88.93%21/22Q1资本支出/净利润分别为70.61%/7.63%，扩产步伐放缓22Q1生产投入现金流超过货款流入，产业链层面现金净流入增加22Q1货币资金14.15亿元，同比—31.87%，销售商品和提供劳务收到的现金4.3亿元，同比—55.86%，购买商品和接受劳务支付的现金3亿元，同比—47.76亿元从21/22Q1/销售商品和提供劳务的现金流入分别为26.78%/30.13%从这个角度看，公司22Q1对上下游的相对议价能力较21世纪末有所提升，经营活动现金流量净额为—2.02亿元，上年同期为—157从现金流质量来看，22Q1短期负债32.72亿元，同比+9.04%，长期借款6.43亿元，同比+47.15%从产业链现金流来看，票据及应收账款44.26亿元，同比+17.57%，预付账款3.18亿元，同比—11.5%盈利预测和投资评级预计我公司2022—2024年EPS为0.24/ 0.32/ 0.44元/股，采用PE估值法给予公司2022年50—60倍PE我们认为对应的合理价值区间为12.00—14.40元，给予其优于市场的评级风险:产品需求波动减缓，产品价格下降，民用市场的扩张不及预期