普洛药业000739：新一轮资本投入奠定未来发展

三大业务协同发展，平台优势明显罗普药业股份有限公司的主营业务由三部分组成:原料药中间体，CDMO和制剂围绕提炼原料，做强CDMO，做优准备的战略目标，公司三大业务协调发展，不断打造核心竞争力目前，公司正处于新一轮的资金投入周期伴随着强科技研发，高标准合规，低成本制造的新发展理念，在R&D和制造业的投资进一步增加，尤其是在CDMO领域我们认为，伴随着新发展理念的推进，公司营收规模和净利率有望进一步提升行业高景气持续，预计国内化工CDMO五年CAGR在28%左右伴随着医药行业的持续繁荣和外包率的提高，CDMO产业发展迅速2020年，国内化学药物CDMO产业规模为226亿元人民币，预计2020—2025年GAGR将达到28%CDMO板块:在手订单和产能的步伐将为未来三年的高增长奠定基础公司CDMO板块初始原料药+注册中间体到注册中间体+原料药的转型升级战略成效显著:2022年，公司与MPP签订协议，被授权仿制辉瑞口服新冠肺炎，制造能力不断提升，最近几年来加快生物合成布局，具备化学合成+生物发酵双轮驱动的技术能力，2021年末在建项目7.09亿元，R&D人员879人，在建项目323个，全年CDMO报价项目812个伴随着高壁垒产能的不断落地，公司项目数量快速增加原料药板块:降本增效，价值链拓展，新品种获批奠定业绩增长基础一方面，最近几年来公司加大四化建设，原料药板块降本增效空间较大另一方面，伴随着国内环保政策的持续施压，公司作为原料药龙头企业，有望持续受益于行业集中度提升带来的价值链拓展短期来看，API板块承受疫情和能源涨价的双重压力，但中长期来看，伴随着价值链的延伸和新品种的获批，我们认为API板块将保持稳定增长准备板块:整合优势显著，集中开采提供新动能公司的API集成平台为药物制剂的发展提供了强有力的支持2021年，公司6个API集成产品通过一致性评价伴随着左氧氟沙星片和左乙拉西坦片的成功收购，以及后续新品种的收购，我们认为制剂业务的发展有望进入新的周期盈利预测和估值:原料药和制剂业务需求方和供应方受疫情影响承压，盈利预测下调预计2022—2024年归母净利润为1.01/12.4/15.7亿元，同比增速为5%/23%/26%，当前股价对应PE=22/18/14x伴随着新产能陆续投产，R&D投资效益逐步显现，公司有望迎来新的发展阶段，合理估值273—308亿元，较当前股价溢价25%—41%，维持买入风险:疫情反复，景气下行风险，地缘政治风险，安全环保政策风险